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牛市孕育期波动大 保收益是重点

2019-03-10 14:31     来源:未知     编辑:法律信息网2    人气:
牛市孕育期波动大 保收益是重点

核心结论:①牛市有三个阶段:孕育准备期、全面爆发期、泡沫疯狂期,目前市场类似2005年,处于牛市孕育准备期,盈利回落、流动性改善推动估值修复。②牛市孕育期市场特征是轮涨普涨、波动回撤大,回撤诱因可能是:国内基本面数据差、金融监管从严,海外经济数据差、美股下跌。③历史上,牛市孕育期公募基金累计收益不高且难跑赢指数,保住收益是重点。牛市爆发期才会出现主导产业,投资收益分化明显。

牛市孕育期波动大

最近一周A股市场继续火热,上证综指、沪深300、创业板指等指数均创年初以来新高,牛市呼声高涨,甚至有人提出上证综指今年能到4000点,而周五市场又出现大幅回调。怎么看待市场火爆及急跌?我们维持前期观点:目前市场处于牛市孕育准备期,市场波动大是这一阶段主要特征。

1.现在是牛市孕育准备期

牛市有三个阶段,目前是孕育准备期。我们在《牛市有三个阶段-20190303》里分析过牛市可以分为三个阶段,特征差异很明显。第一阶段孕育准备期:盈利回落、估值修复。这一阶段宏观基本面仍在下行,企业盈利增速回落找底中,但宏观政策已偏暖,流动性好转,估值修复推动市场上涨。这个阶段市场进二退一,回吐较大,整体偏震荡,为牛市全面爆发做准备。第二阶段全面爆发期:戴维斯双击。这个阶段基本面拐点出现,企业盈利触底回升,盈利和估值均上行,形成戴维斯双击,牛市全面爆发,这个阶段市场涨幅最大。第三阶段泡沫疯狂期:此时盈利增速已趋于平缓,失去第二阶段的加速度,但以散户为代表的增量资金仍在加速进场,推动市盈率走向市梦率,构筑市场泡沫,形成最后一冲。牛市的三个阶段在A股最近三轮牛市(05/06-07/10、08/10-10/11、12/12-15/06)中都有印证。以05/06-07/10牛市为例,第一阶段孕育准备期(05/6-05/12),这一阶段宏观基本面相对平稳,但流动性已经出现宽松,期间上证综指最大涨幅22.6%,随后回撤-12.5%。第二阶段全面爆发期(06/1-07/3),上证综指期间涨幅181.2%,这一阶段基本面触底回升,全部A股净利润累计同比增速从06Q1低点-14.4%触底回升至07Q1的80.7%,盈利与估值戴维斯双击,上证综指PE(TTM)从06年1月18.4倍升至07年3月44.4倍。第三阶段泡沫疯狂期(07/3-07/10),上证综指期间涨幅104.1%,这一阶段基本面增速已经放缓,GDP累计同比增速从07Q1的13.8%微升至07Q3的14.4%,但估值却继续上行,上证综指PE(TTM)从07年3月44.4倍升至07年10月56.2倍,上证综指最终触顶6124点。我们前期多篇报告分析过,2019年类似2005年,市场从熊末走向牛初,详见《现在类似2005年-20190217》、《16年来的A股磨大底背景类似02-05年-20180809》。从领先指标看,市场基本面背景类似05年上半年(998点前),5大基本面领先指标除社融外其他4个仍回落。但股指却走出了05年下半年(998点后)的形态,即高股息股领先股指3-6个月横盘企稳,白马类成长价值股在股指见底时出现30%左右补跌,上证综指2440点以来上涨的成交量、换手率等活跃度也类似05年下半年、08年4季度,市场已经抢跑进入05年下半年,即步入牛市第一阶段孕育准备期。我们认为本次股市抢跑的逻辑主要源自政策红利,2月22日中央政治局会议指出“金融是国家重要的核心竞争力”,并指出要“深化金融供给侧结构性改革”,政治局会议的定调预示着,我国将进入股权融资大时代,大的制度红利助推市场提前见底。
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