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中国财政部打破了让债务消失的法术

2019-03-17 18:55     来源:未知     编辑:法律信息网99    人气:
中国财政部打破了让债务消失的法术
 

北京现在将永续债券分类为负债,而不是股权。这意味着借款人的资产负债表可能看起来更加不稳定。

多年来,中国最大的借款人依靠会计炼金术来支撑其资产负债表。但这样的日子结束了。
企业永续债券几乎总是被中国审计师认可为股权,而不是债务。这使得国有企业可以借入数十亿美元而不会出现这种情况。
作为揭示隐藏债务的努力的一部分,财政部今年早些时候宣布了对这类证券的处理方式的改变。现在超过3600亿美元的债券可以重新归类为负债。
在剩余的1,227张永续票据中,几乎所有票据都是由中央或地区国有企业发行的。超过70%的这些问题获得了初始的AAA评级,这让人有点小惊讶。

关闭漏洞

在1月下旬财政部宣布改变其会计处理方式后,新发型的永续性债券跳崖崩盘。
中国财政部打破了让债务消失的法术
资料来源:Bloomberg
永续债有这样一个解决选择方案,允许发行人在三到五年内偿还债务。如果借款人选择不这样做,它必须上浮其票面利率,通常要多支付3个百分点至5个百分点。因此,大多数人选择避免更大的利息成本:自2014年发行起飞以来接近偿付日期的81个债券中,大约90%决定退还债务。
在1月28日的公告中,财政部决定将这些证券合理地归类为固定收益。政府表示,永续债或者有与高级债务相同信用等级,或者有远高于行业标准的递增票面利率,也需要重新分类。
在过去三年中,从发电机到基础设施建设者的亏损国有企业都采用永续性的方式。据国盛证券股份有限公司中国交通建设有限公司(ChinaCommunications Construction Co.)称,最新的会计变更可能影响80%的发行人的杠杆率,该公司在截至9月份的年度中发生了77亿美元的自由现金流亏损。净负债权益比率从92%跃升至121%。

滑坡

一些发行人用永续债券包装他们的资产负债表。负债中约18%是永续债,占总资产的至少5%
中国财政部打破了让债务消失的法术
资料来源:国盛证券
​ 债券交易员现在正在重新定位。他们一直忙着构买卖中国五矿集团和中国华能集团公司发行的不良美元债,期望这些公司兑付其债券,现在它们已经失去了这种便利的股权待遇。

寻找兑付

债券交易商一直在买中国华能和五矿的永续债券,并押注这些公司会兑付

中国财政部打破了让债务消失的法术
资料来源:Bloomberg
财政部的清理也为中国的银行系统补充资本铺平了道路。看看中国银行股份有限公司1月下旬的债券发行,这是中国银行的第一笔永续债券。中国人民银行建立了一个名为央行票据互换的新设施 ,旨在通过该渠道提高银行流动性。中国银行业监管机构表示,保险公司也可以购买这些债券。
现在,永续债券已成为中央银行的新工具。即使国家计划中中执行公共服务,市场将不再给陷入困境的电力公司和铁路建设公司空间。与此同时,离权利更远的私营企业却只是失去了他们从未真正拥有的选择权。
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